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华安证券股份有限公司谭国超近期对艾迪药业进行研究并发布了研究报告《季度环比高速增长，全力备战销售放量》，本报告对艾迪药业给出买入评级，当前股价为14.02元。

艾迪药业(688488)　　主要观点：　　事件：　　2023 年 4 月 14 日公司发布 2022 年度业绩公告。 2022 年公司营业收入 2.44 亿元，同比减少 4.49%；归母净利润为-1.24 亿元；扣非归母净利润为-1.53 亿元。 2022 年公司整体毛利率 42.90%，同比上升 9.71 个百分点；期间费用率 68.77%，同比增加 34.77 个百分点，其中销售费用率 30.91%，同比增加 20.06 个百分点；管理费用率37.70%，同比增加 14.04 个百分点；研发费用率为 26.17%，同比增加 7.53 个百分点；财务费用率 0.16%，同比增加 1.00 个百分点。　　点评：　　营收归母符合预期， 环比改善显著实现困境反转　　全年整体营收及归母符合预期，净利润下降主要系公司加大新药推广力度、研发投入、引入运营及管理团队，导致期间费用与费用化研发支出同比增长较快，加上大客户人源蛋白粗品采购量同比减少 2.03%所致。 公司依靠自身技术优势与资源优势，投资了南大药业并达成多项战略合作，进一步巩固人源蛋白业务的销售前景， 2022 年单季度来看， 2022 年第四季度营收 1.10 亿元，同比增加 138.90%；归母净利润为-0.47 亿元；扣非归母净利润为-0.58 亿元，成功实现困境反转。　　首个完整销售年度成绩斐然，季度环比高速增长　　2022 年，公司首个产品，艾诺韦林片实现全年销售金额 3349.50 万元，其中一季度实现销售收入 154.90 万元、二季度 630.99 万元（季度环比+307%）、三季度 1062.81 万元（季度环比+68%）、第四季度 1500.80万元（季度环比+41.21%），首个完整销售年成绩斐然，每季度环比高速增长。截至 2022 年底，公司艾诺韦林片已惠及 29 个省、自治区、直辖市的艾滋病患者，医院覆盖范围稳步扩大中。　　艾滋病领域领军之势， 007+008 双重放量可期　　公司在艾滋病领域已成功推出 2 项“首个”产品上市， 2021 年 6 月上市的艾诺韦林（ACC007），是国产首个第三代口服 HIV 创新药，临床试验头对头依非韦伦，拥有显著的安全性优势，曾获优先审评上市进程迅速，并在同年 12 月获纳入国家医保。 2023 年 1 月 4 日，公司第二款产品艾诺米替（ACC008）获批上市， 系艾诺韦林片联合 2 种骨干药物（拉米夫定和富马酸替诺福韦）制成的三合一单片复方制剂， 是国产首个复方单片制剂的 HIV 创新药，解决患者服药不便等问题， 具有良好的患者顺应度， 符合抗 HIV 药物的全球研发趋势。 目前艾诺米替与进口复方单片捷扶康正在进行头对头临床 3 期试验，即将公布数据，对产品的临床推广、扩大适应人群将有显著推动作用。 公司 2023 年将着力两款产品的销售推广，双重放量可期。　　投资建议：维持“买入”评级　　公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008） 作为国产首个 HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局， 公司基础人源蛋白业务影响已经消除，预计维持稳定。 我们预计公司 2023~2025 年收入分别为 5.0 亿元、 7.5 亿元、 10.4 亿元，分别同比增长 103.4%、 51.1%、 39.1%，归母净利润分别为-0.4 亿元、 0.7 亿元、 2.1 亿元，分别同比增长 68.0%、272.0%、 205.4%，对应 PE 为亏损、 86X、 28X。 维持“买入”评级　　风险提示　　艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，艾迪药业（688488）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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